藏品阁古玩艺术品交流社区

央行发行6 个月央票替代3 年期央票表明央行短期内希望继续稳定利率水平，加息的可能性很小，同时将回笼资金的到期时间提前，也暗示央行预期明年的流动性能否继续保持宽裕的不确定性在加大。3 年期央票在下半年停发的可能性增大，稀缺性特征上升，我们认为该品种仍具有很好的攻守兼备特征，建议投资者继续持有。在收益率升幅不超过30bp 的情况下，3 年期央票持有半年的回报率好于6 个月央票。

近期资金面趋于宽松，但难以长期保持，7 月份财政存款有望大幅增加，达到回笼资金的效果。我们预计7 天回购利率的回落只是一个暂时的现象，未来仍将回升到3%以上的水平。

3 年期央票继续停发以及宏观数据传闻推动国债收益率下降，我们在月报中建议增持的5 年期国债降幅最大，未来一个月国债收益率继续下降的可能性高于回升。本周即将公布二季度的经济数据，如果GDP 增速低于市场预期，有可能会成为刺激国债收益率继续下行的催化剂。如果本月央行再次提高法定准备金比率，同时开始发行大盘股，那么资金宽松的状况将会有所改变，至少会起到抑制债券收益率继续下降的作用

上周互换利率回落幅度在20bp 以上，当1 年期利率降至3.5%以下后，前期建立了收取固定利率头寸的投资者可以开始考虑平仓部分头寸。

:) :)

:D